炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
1. 了解杠杆比例：杠杆比例是指借入的资金与自有资金的比例。不同的配资公司和券商提供的杠杆比例各不相同，一般在2倍到10倍之间。选择合适的杠杆比例需要根据自身的风险承受能力和投资经验来决定。
出品：新浪财经上市公司研究院
作者：新消费主张/cici
近日，有媒体消息称，毛戈平将于今年7月初启动第二轮香港NDR（非交易路演），IPO交易规模约2-3亿美元（约合人民币14.52亿元-21.79亿元），目标今年9月正式登陆港交所。在上市路上奋战7年多的毛戈平终于要登陆资本市场了吗？
毛戈平的IPO之路可以用“执着”二字来形容，但我们从公司资金状况、分红力度等来看的话，公司并不缺钱。此次向港交所递表之前，毛戈平两次大手笔分红合计10亿元，近90%分红都落入自家人口袋。
从公司股权结构看，公司90%左右的股份都掌握在毛氏家族手中，因此毛戈平算是一个地地道道的家族企业。近年来，公司加大营销力度，2023年公司销售费用高达14.12亿元，销售费用率高达48.94%。毛戈平近年来也收获了可观的业绩增长，但是其生产经营中还有一些问题关系到公司更长远的发展，如公司营收过度依赖单一品牌MAOGEPING、产品溢价高、相比之下重营销轻研发、生产主要靠外协加工等等。
毛戈平业绩增速尚可 过度依赖单一品牌、产品溢价高、重营销、生产靠外协加工引忧
毛戈平坎坷的上市之路，还要从2016年说起。2016年12月，毛戈平公司首次递交招股书，成为A股首个申请主板上市的彩妆企业。而此后，毛戈平的上市之路并不平坦。2017年9月，毛戈平公司IPO材料状态由“中止审查”变更为“预披露更新”，上市进程陷入停滞。
2021年10月，毛戈平公司的首发上市申请通过发审委会议，但因迟迟拿不到批文而再度搁置。直到2023年3月，毛戈平公司再度更新招股书重启IPO；2023年9月，因毛戈平公司发行上市申请文件中记载的财务资料已过有效期，上交所中止对其发行上市审核。
然而，未等到公司的招股书更新，却等来了公司撤回IPO的消息，2024年1月，毛戈平公司申请撤回IPO申请。1月份主动撤回上交所主板上市后三个月，毛戈平转战港交所。2024年4月8日，毛戈平递表港交所申请主板IPO。
7年多坎坷上市路，毛戈平差的并非业绩增长。实际上，毛戈平的业绩增长一直都相对较为亮眼。2021-2023年，毛戈平的总收入分别为15.77亿元、18.28亿元及28.86亿元，三年复合增长率为35.3%；净利润分别为3.31亿元、3.52亿元及6.64亿元，三年复合增长率为41.6%。公司收入增长率和净利润增长率方面都明显高于行业平均水平。但业绩增长背后，公司在生产经营中又存在以下几方面的问题。
首先，公司营收过度依赖单一品牌MAOGEPING。毛戈平旗下拥有MAOGEPING与至爱终生两大品牌，其中MAOGEPING创立于2000年，定位为高端品牌，是国内最早一批由化妆师创立的美妆品牌之一，也是该公司的核心品牌；至爱终生创立于2008年，面向二、三线城市的女性消费者。公司收入主要来自MAOGEPING品牌产品的销售，2021-2023年该品牌销售收入占比分别为96.6%、98.4%、99%。
其次，MAOGEPING高售价可持续性存疑。相比其他国货产品，MAOGEPING产品售价高已不是国货彩妆圈的秘密，随便一件单品定价都不输国际一线彩妆。或也正是如此，毛戈平拥有极高的毛利率水平，2021-2023年，公司综合毛利率分别为 83.4%、83.8%和84.8%，由此推算，毛戈平数款售价数百元的彩妆产品成本价或仅几十元。
最后，重营销、轻研发，产品生产主要通过外协加工模式进行，毛戈平选择躺在舒适区。 在品牌营销方面，毛戈平一直奉行高举高打的销售策略，2021-2023年，公司销售及营销费用分别为7.63亿元、9.62亿元、14.12亿元，销售费用率分别高达46.4%、52.61%、48.94%，公司近一半的收入均用于营销推广。
从产品生产角度看，毛戈平并未建设自身的化妆品生产设施，产品的生产主要通过外协加工模式进行。从公司披露的招股书也可以看出，毛戈平选择的都是大名鼎鼎的代工厂，如莹特丽、上海致新生物等。
不缺钱为何执着于上市？家族企业上市前分红10亿、近9亿进“自家人”口袋
毛戈平7年多的上市之路，可谓用“执着”二字来形容。在2024年1月主动撤回A股IPO。至向港交所递交招股书这较短的一段时间内，毛戈平公司还频频进行大手笔分红，派息规模和频率均远超以往。据公司招股书，2024年2月，毛给平向全部股东宣派股息5亿元，并于2024年3月完成派付款。没过多久，在2024年4月的股东大会上，毛戈平再次大手笔宣派股息5亿元，于最后实际可行日期已派付3.81亿元，应付股息1.19亿元。
（资料来源：公司招股书）
最新招股书显示，在九鼎集团撤出之后，当前毛戈平公司的股权构成中，创始人毛戈平及配偶汪立群为公司实际控制人，夫妇二人共计占股57.26%，此外毛戈平的两个姐姐毛霓萍、毛慧萍，汪立群的弟弟汪立华分别占股11.34%、9.6%、6.11%，合计27.05%，毛霓萍、毛慧萍之子徐科（金麒麟分析师）君、丁韬分别持股2.5%。也就是说，毛戈平家族合计持有公司股份超89%。
（资料来源：公司招股书）
这也就是说，2024年出的两次大手笔分红，有近9亿元均流入了毛氏家族口袋。 一般来说，公司采取高比例分红策略，说明公司经营或已经过了高速成长期，进入相对成熟期；同时，公司往往缺少新的项目投资，不需要募集资金。公司一边进行大额分红，一边想要上市筹钱，这与公司目前的状况是否匹配呢？
另外，毛戈平的募集资金用途来看，募集资金用途中占比最高的即为扩大销售网络。据公司招股书，公司所得款项净额的25%将用于扩大销售网络，20%将用于品牌建设活动，15%将用于海外扩张及收购，10%将用于加强生产及供应链能力，9%将用于增强产品设计及开发能力，6%将用于化妆艺术培训机构，5%将用于运营及信息基础设施数字化，10%将用于营运资金及一般公司用途。
（资料来源：公司招股书）
实际上，毛戈平每年将近一般的收入都用于品牌营销，2021-2023年，公司销售及营销费用分别为7.63亿元、9.62亿元、14.12亿元，销售费用率分别高达46.4%、52.61%、48.94%。在公司资金充沛且营销推广费用一直较高的情况下，公司将1/4的募集资金用于扩大销售 网络是否必要存疑。
为何在不缺钱的情况下，毛戈平还是执着于资本市场？简单来说，一方面，通过向公众出售新股票，企业可以获得大量的现金收入，这些资金可以用于扩大业务、市场营销等多种用途。其次，上市公司地位或更有助于公司融资、进行资本运作等；另一方面，上市可以提升公司知名度、透明度和信誉度等。
媒体消息称，毛戈平将于今年7月初启动第二轮香港NDR，IPO交易规模约2-3亿美元（约合人民币14.52亿元-21.79亿元），目标今年9月正式登陆港交所。至于9月毛戈平能否成功登陆港交所，仍有待进一步观察，但是上市也存在一些挑战，如作为一个家族企业，毛戈平若能成功上市需要遵守更加严格的法规和监管要求。
海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP
责任编辑：公司观察东莞期货配资